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Con la mania dell'acquisizione e della fusione in atto nei media in questo momento, diamo il bentornato a The Entertainment Strategy Guy per una serie in due parti che esamina se Netflix dovrebbe entrare in azione. Questa prima voce esaminerà i precedenti sforzi di Netflix in materia di fusioni e acquisizioni e esaminerà il motivo per cui dovrebbero effettuare un'acquisizione. La seconda parte, in uscita domani, analizzerà 9 obiettivi di fusione o acquisizione adeguati.
La speculazione su fusioni e acquisizioni (M&A) è il social media dei commenti aziendali; non è molto produttivo, ma è comunque molto divertente.
Prendi la distrazione infinita dei social media. Come Twitter. Dovrei scrivere un articolo, come questo, ma invece sto discutendo con estranei sui meriti dell'ultimo accordo di sviluppo di Netflix e sul suo significato. In altre parole, non molto produttivo, ma avvincente da morire.
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Speculare su M&A è spesso allo stesso modo. Una strategia davvero eccezionale è difficile. Richiede un CEO visionario per osservare il panorama competitivo, identificare le tendenze e offrire ai clienti un prodotto eccellente che solo la loro azienda può offrire. È difficile! Sai cosa è ancora più difficile? Cercando di indovinare se la strategia di un'azienda sta funzionando. Ciò richiede molto lavoro, ricerca e modellazione. Difficile!
Sai cos'è facile? Indovina chi dovrebbe comprare chi. O speculazione di fusioni e acquisizioni.
Nonostante tutti i fallimenti delle passate operazioni di fusione e acquisizione, i media - e Twitter! - amano speculare su fusioni e acquisizioni. Amazon dovrebbe acquistare CBS? Apple dovrebbe comprare la Disney? O Netflix dovrebbe comprare, beh, tutti?
E la maggior parte delle volte, tutte queste speculazioni sono inutili. Qualcuno diceva che la Disney avrebbe comprato la Fox? Non che leggo. Qualcuno stava dicendo che AT&T avrebbe venduto Warner Media a Discovery? Ancora una volta, non che ho visto!
(Anch'esso in piena divulgazione, questo articolo è stato scritto prima delle notizie Discovery-AT&T della scorsa settimana, ma da allora è stato aggiornato.)
Che cos'è un'operazione di fusione e acquisizione davvero eccezionale?
Cominciamo con una definizione di grande strategia, che è di per sé un compito difficile. Una grande strategia significa avere un vantaggio competitivo sostenuto dalle fonti di forza di un'azienda. Ciò alla fine si traduce nella fornitura di prodotti o servizi davvero eccezionali ai clienti.
Se vuoi un esempio, non pensare oltre Netflix negli ultimi dieci anni. Si sono concentrati incessantemente sull'offrire un'esperienza di streaming incredibile e sono stati premiati con una base di clienti gigante e devota. E in gran parte lo hanno fatto senza acquistare altre società.
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Cosa separa le buone fusioni e acquisizioni da quelle cattive? Bene, se un'azienda ha una buona strategia, allora fusioni e acquisizioni dovrebbero rafforzare quella strategia (si spera buona). L'esempio nell'intrattenimento di quest'ultimo decennio è stata la Disney. Prima del 2008, la Disney era già il marchio più noto nell'intrattenimento. Ma erano conosciuti principalmente per Disneyland, Topolino, Principesse e poche altre cose. Per rafforzare questi marchi, hanno acquistato il miglior studio di animazione disponibile in Pixar, una potenza di IP di supereroi in Marvel e forse il miglior franchise sul mercato in Guerre stellari . In sostanza, quattro dei cinque pilastri della Disney+ UX sono stati tutti acquistati nell'ultimo decennio. Erano acquisizioni intelligenti.
SHANGHAI, CINA – 08 APRILE: I turisti guardano uno spettacolo pirotecnico notturno e uno spettacolo di luci al castello Disney mentre lo Shanghai Disney Resort festeggia il 5° compleanno, l'8 aprile 2021 a Shanghai, in Cina. (Photo by VCG/VCG via Getty Images)
Le cattive fusioni e acquisizioni tendono ad essere come una cattiva strategia: non ha senso. In altre parole, alcune aziende acquistano semplicemente altre società semplicemente per ingrandirsi e trovare sinergie che in realtà non esistono. Nell'ultimo decennio, indicherei che Comcast ha acquistato la NBC-Universal come un accordo che non ha davvero rafforzato nessuna delle strategie di Comcast, tranne che per irrobustirsi per motivi di massa.
Tuttavia, l'affare ha due parti: il valore dell'affare (strategia di rinforzo) e il costo (il prezzo da pagare). Un buon acquisto in M&A che non è al giusto prezzo può comunque essere negativo strategicamente. Anche devastante. Il miglior esempio dell'ultimo decennio è AT&T, che probabilmente ha pagato in eccesso sia per DirecTV (che hanno annotato e venduto) sia per Time-Warner (che hanno appena venduto, a metà prezzo).
Storia: qual è stato l'approccio di Netflix alle fusioni e acquisizioni?
In due parole:
Non tanto.
Il motivo per cui Netflix è un ottimo esempio di strategia eccellente, strike that, è che lo hanno fatto senza sprecare molti sforzi per unire o acquisire concorrenti. Molti altri concorrenti nello streaming hanno messo insieme streamer di nicchia o hanno acquistato altre società di intrattenimento. Netflix ha detto, perché comprarlo quando possiamo costruirlo?
Seriamente, ecco il loro Biografia Crunchbase :
Nel frattempo, altri giganti della tecnologia come Google o Amazon o Facebook hanno fatto acquisti abbuffate nell'ultimo decennio. Google comprato una società a settimana nel 2010 e nel 2011. Facebook ha ha acquistato oltre 89 aziende.
Netflix ha acquistato solo tre società. (E se me ne sono persi altri, probabilmente erano così piccoli da non avere importanza.) I punti salienti sono...
- Storybot tramite Jibjab. Netflix vuole competere in modo aggressivo per la programmazione per bambini, in particolare i contenuti animati. Nel 2019 Netflix ha acquistato il Marchio Storybots di Jibjab , un creatore di programmi animati per bambini.
- Stabilimenti di produzione nel New Mexico. Netflix ha anche speso $ 30 milioni per acquistare impianti di produzione nel New Mexico nel 2018. Di recente, hanno annunciato l'intenzione di spendere 1 miliardo di dollari per espandere le proprie strutture.
- Comprare aziende concorrenti per conquistare un mercato e diminuire la concorrenza.
Sebbene questi accordi siano piccoli, rafforzano comunque la strategia di Netflix. Per la maggior parte, Netflix vuole sviluppare la propria IP, ma chiaramente sentivano il bisogno di acquistare sia la IP dei fumetti che la IP per bambini per accelerare il processo. Netflix è anche un colosso della produzione, quindi era più economico acquistare uno studio di produzione nel New Mexico che continuare ad affittare spazio.
Nel complesso, però, non si può prendere molto dalla storia di Netflix perché chiaramente il loro obiettivo non è quello di acquistare altre società, ma di costruire organicamente.
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Quanto può spendere Netflix per fusioni e acquisizioni?
Il fattore limitante delle fusioni e acquisizioni è in genere quanto il bilancio di un'azienda può supportare l'acquisto di altre società. Le acquisizioni non sono gratuite. Senza immergersi troppo nei meccanismi finanziari, un'azienda può farlo offrendo denaro o prezzo delle azioni. Il primo è facile: paghi loro i soldi. Per quest'ultimo, questo di solito significa offrire un determinato numero di azioni per un determinato importo di azioni della società target. Se un'azienda non ha denaro a disposizione, e di solito non lo ha, può anche indebitarsi per acquistare altre società. (Ancora una volta, guarda AT&T in questo decennio.)
Fondamentalmente, l'importo che un'azienda paga è solitamente un premio (il che significa più alto) rispetto all'attuale valore di mercato di un'azienda. Per le società quotate in borsa, questo è un multiplo rispetto all'ultimo round di finanziamento. Per le società pubbliche, questa è una percentuale superiore alla capitalizzazione di mercato di un'impresa al prezzo prima dell'annuncio dell'accordo.
Cos'è la capitalizzazione di mercato? Bene, questo è il prezzo per azione moltiplicato per il numero di azioni emesse da una società (eccezionale nel gergo del settore). Per fornire alcuni esempi, aggiornati al 10 maggio quando ho scritto questo, ecco Netflix e alcune altre importanti società di streaming/intrattenimento:
Per i nostri scopi, arrotonderò alcuni di questi numeri. Quindi per Netflix, puoi dire che è un'azienda di circa 225 miliardi di dollari. Dato il modo in cui le loro azioni possono muoversi, in un dato momento, sono una società da $ 200 a $ 250 miliardi.
Un'ultima nota. Anche se può sembrare che offrire azioni sia un modo gratuito per acquisire clienti, sicuramente non lo è. Quando un'azienda emette nuove azioni, diluisce i clienti esistenti. Un'azione è una pretesa su una parte dei guadagni futuri di una società. Se avevi solo una quota, un unico proprietario, ottengono tutti i guadagni futuri. Ma se quell'ipotetica azienda vendesse nove nuove azioni, la prima persona avrebbe diritto solo al 10% dei guadagni futuri. Sono stati diluiti del 90%. Se Netflix acquistasse un'azienda emettendo nuove azioni che costano $ 50 miliardi, diluirebbe i suoi attuali proprietari di 18 % . (All'incirca.)
Il panorama dell'antitrust
Quindi ho detto che le fusioni e acquisizioni possono essere 1. Rafforzare una buona strategia o 2. Acquistare aziende per il bene dell'acquisto. La prima è buona, la seconda è una cattiva strategia. Potremmo aggiungere un terzo pilastro:
Probabilmente, questa è potenzialmente una buona strategia, ma ha costi così elevati per la società che vale la pena chiamarla separatamente. Come altre cose che fanno male alla società, è illegale. E non solo essere citato in giudizio civile illegale, è criminale . La leadership di un'azienda potrebbe andare in prigione per aver infranto le leggi antitrust. (Anche se non lo fanno quasi mai più.)
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Le società di private equity, in particolare, utilizzano fusioni e acquisizioni per raggruppare industrie più piccole in una mossa chiamata un roll up . (Dai un'occhiata seriamente consolidamento salino nel Midwest americano o consolidamento nel cheerleader .) È anche la logica che guida Facebook e Google. Facebook ha acquistato WhatsApp e Instagram espressamente per non poter competere sui social. Google ha acquistato ad-word market per aumentare il proprio controllo sulla pubblicità digitale. Il governo sostiene inoltre che Google e Facebook abbiano collaborato per controllare i mercati.
In tutti questi casi, l'obiettivo non è proprio la sinergia, ma la dimensione. Con le dimensioni deriva un migliore potere negoziale con fornitori e clienti. Dubito che Netflix possa diventare così grande sia nella produzione che nella distribuzione da giustificare il controllo da parte delle autorità di regolamentazione antitrust statunitensi o globali. Detto questo, sembra sempre più che le autorità di regolamentazione dell'UE, degli Stati Uniti e persino della Cina stiano reprimendo le fusioni di Big Tech. Netflix fa parte di Big Tech - dopotutto erano nell'acronimo FAANG - quindi se Netflix si dedicasse a una corsa all'acquisto, potrebbero essere sotto lo stesso monitoraggio di Google, Amazon, Apple e Facebook.
Di cosa ha bisogno Netflix negli anni 2020?
In che modo le fusioni e acquisizioni possono aiutare Netflix a rafforzare il proprio vantaggio competitivo? Ecco alcune grandi aree:
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- Contenuto. La spesa per i contenuti di Netflix in questo momento è in parte così alta perché devono creare una libreria da zero. Se potessero acquistare un concorrente o un produttore a meno del costo di costruzione di quella libreria da zero, ciò potrebbe aiutare enormemente.
– Distribuzione. La prossima fase delle guerre di streaming potrebbe passare dagli streamer al distributori di streamer . Roku, Amazon, Apple e persino Comcast sono in lizza per essere il canale per come guardi i contenuti. Potrebbe aiutare Netflix ad avere un punto d'appoggio in quel mondo.
– Diversificazione. In questo momento, Netflix è il re dello streaming video. Ma solo video su richiesta. Non hanno TV in diretta, notizie, sport o un modello gratuito. Potenzialmente, potrebbero diversificare i loro flussi di entrate per includere TV in diretta, pubblicità o altri modelli di business.
Per riassumere: Netflix ha storicamente ignorato le fusioni e acquisizioni, ma in alcune aree ci sono opportunità distinte se il prezzo è giusto. La prossima volta, speculeremo su quelli.
(Scrive The Entertainment Strategy Guy sotto questo pseudonimo sul suo sito web omonimo . Ex dirigente di una società di streaming, preferisce scrivere all'invio di e-mail/partecipare a riunioni, quindi ha lanciato il suo sito web. Iscriviti alla sua newsletter su Substack per riflessioni e analisi regolari sul business, la strategia e l'economia dell'industria dei media e dell'intrattenimento.)